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鐵路改革提速,未來經營效率有望提升
www.mwwnjf.tw2019-02-28 19:12:00 文章來源:珞珈投資  作者:珞珈投資研究中心

導讀:世界上一次建成線路最長、標準最高的高速鐵路——京滬高鐵正式宣布IPO計劃。隨著鐵路改革的逐步深化,預計鐵路板塊的經營效率有望提升,業績也有望改善。


  世界上一次建成線路最長、標準最高的高速鐵路——京滬高鐵正式宣布IPO計劃。公開信息顯示,京滬高鐵2017年的凈利潤為127億,同比增幅超過3成。投行人士表示,京滬高鐵此次IPO至少募資292億元。

  在2018年年度工作會議上,中國鐵路總公司總經理、黨組書記陸東福表示,2019年的工作重點之一就是股份制改造,并提到會推動重點項目股改上市,以及推進市場化債轉股和上市公司再融資工作,還將擇優推進混改試點。預計2019年鐵路改革加速進行。

  從中鐵總現金流狀況來看,未來基建投資及還本付息壓力居高不下,但自身造血能力仍有明顯不足,中鐵總也亟需通過鐵路改革豐富投融資渠道、改善主業盈利能力,緩解自身資金收支壓力。

  結合目前的政策路徑看,混改及資產證券化當是2019年鐵路改革最重要的方向,此外還有為盤活土地資源和價格改制。

  國外成功經驗表明,在競爭性領域引入私人資本,將有利于通過市場化手段實現降本增效,從而改善鐵路經營狀況。近年來,各地的新建鐵路多數采用合資方式,引入地方政府、交通產業投資基金及其他社會資本,通過委托經營方式分享運線經營效益。在鐵路運營的新興業務方面,中鐵總也積極與上下游關聯企業、互聯網企業及金融企業尋求合作。

  子公司混改及資產證券化方面,2018年6月,騰訊控股、吉利汽車聯合體以43億元受讓中鐵總下屬企業動車網絡科技有限公司49%股權,成為鐵總子公司層面首單混改落地項目。京滬高速鐵路股份有限公司正式啟動A股上市工作,顯示優質運線資產證券化改革開始進入快車道。

  此外,盤活土地資產也是改革的重要方向。2017年8月,中國鐵路總公司就曾表示既有鐵路土地總面積達68億平方米,其中可開發利用的土地面積達3億平方米,按2017年國家統計局全國平均土地購置成交價推算,可開發利用土地價值近1.6萬億元。利用火車站點的人流優勢,對閑置土地進行綜合開發,將有望打造鐵路盈利新極點,有效提升鐵路經營效益。

  鐵路運價作為決定鐵路運輸業務毛利率的直接因素,一直都是改善鐵路財務的重點。目前,我國鐵路貨運價格調節機制的市場化程度較高,但是客運業務調價約束相對更為明顯。其中,普通鐵路客運運價調整難度較大,自1995年提價51.8%以來,鐵路普客已有24年未提價。2016年12月,發改委發布了提價的征求意見稿,開啟價格監審工作,但直至今天依然未見落地。由于涉及民生問題,普客運價潛在調價影響較大,未來推進難度相對較大。

  相對普鐵保障基礎出行的定位,高鐵相對高質的產品服務,令其更易推行定價市場化,是鐵總盈利的重要來源。

  隨著鐵路改革的逐步深化,預計鐵路板塊的經營效率有望提升,業績也有望改善。



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